美银：电子布进入多年超级景气周期，中国巨石迎来新一轮盈利爆发

2026-07-06 · 中博策略

最近一段时间，电子布价格连续上涨，很多投资者都在关注，这轮涨价到底是短期炒作，还是新一轮长期景气周期的开始 美银最近发布了一份重磅首次覆盖研报，对中国巨石给出了买入评级，目标价82元。 更值得关注的是，美银并不是简单看好电子布涨价，而是提出了一个远比市场更积极的判断：电子布已经不是传统周期品，而是进入了未来几年持续供不应求的新阶段，而中国巨石作为全球最大的电

最近一段时间，电子布价格连续上涨，很多投资者都在关注，这轮涨价到底是短期炒作，还是新一轮长期景气周期的开始

美银最近发布了一份重磅首次覆盖研报，对中国巨石给出了买入评级，目标价82元。

更值得关注的是，美银并不是简单看好电子布涨价，而是提出了一个远比市场更积极的判断：电子布已经不是传统周期品，而是进入了未来几年持续供不应求的新阶段，而中国巨石作为全球最大的电子玻纤生产商，将成为这轮产业趋势中最大的受益者。

一、美银认为：电子布已经进入多年供给紧缺时代

过去几年，电子布一直被市场认为是一个周期行业，需求好了涨价，需求不好跌价，但美银认为，现在整个行业已经发生了根本变化。

从2025年9月至今，普通电子布7628价格已经累计上涨超过80%，薄布价格上涨超过150%，而且几乎每个月都在涨。

更重要的是，今年国内电子布产能已经增加约11%，按照过去的经验，新增产能应该让价格回落，结果却完全相反，价格不仅没有下跌，反而越涨越快，这说明真正的问题已经不是需求，而是供给出了问题。

二、真正卡住行业的，不是玻纤，而是织布机

很多投资者一直认为，电子布扩产只要增加玻纤产能就可以，但美银发现，真正限制整个行业发展的，其实是中游的织布设备。

因为电子布生产需要专门的高端电子布织布机，而全球高端设备几乎都来自日本丰田工业。

更关键的是，这种设备从下订单到交货通常需要三年以上，目前2026年至2028年的绝大多数新增设备已经被中国巨石和 建滔积层板 提前锁定。

根据美银渠道调研，未来三年新增约7200台高端织布机，其中约90%已经被两家公司提前预订，也就是说，别人即使现在想扩产，没有设备也根本扩不了。

很多人觉得，AI只会带动高端电子布需求，但美银认为，AI实际上让整个电子布市场都变得更加紧张。

原因很简单，AI服务器需要大量低介电（Low-Dk）、低热膨胀（Low-CTE）等高端电子布，而问题就在于，生产越高端的产品，同一台织布机效率反而越低。

举个例子，生产普通7628电子布，一台机器每月可以生产约2.5万米，如果改生产2116等薄布，产量直接下降到约1.25万米，如果再升级生产Low-Dk等高端电子布，产量甚至只剩7500米左右。

也就是说，AI产品升级并没有提升行业供给，反而让整个行业有效产能不断下降，这也是过去市场几乎没有意识到的地方。

四、海外厂商正在主动退出普通电子布市场

除了设备瓶颈之外，海外供应还在持续减少。

今年以来，多家日本和中国台湾厂商已经陆续停止普通电子布生产，转向利润更高的新产品，包括日东纺停止部分普通电子布生产、旭化成关闭电子布产线、台湾AST停止接单、松下产业停止普通电子布新订单，以及联茂计划逐步退出普通电子布产品。

大家都在往高端产品升级，结果就是普通电子布越来越没人生产，供给越来越少。

很多投资者担心，电子布涨这么多，客户还能接受吗

美银给出的答案非常明确，那就是完全可以。

原因很简单，电子布只是覆铜板（CCL）成本的一部分，过去几个月，建滔积层板已经连续进行了五轮涨价，最新一轮涨幅达到15%。

而根据美银测算，覆铜板价格上涨带来的利润增加，远远超过电子布涨价增加的成本，截至目前，FR4覆铜板利润已经累计增加约76元/张，而电子布涨价带来的成本增加仅约5元左右。

也就是说，下游不仅没有利润压力，反而赚得更多，因此他们更愿意继续抢购电子布，这反而进一步推动电子布价格继续上涨。

整个行业里面，美银最看好的就是中国巨石，原因主要有三个。

第一，它本身就是全球最大的电子玻纤生产商。

2025年，中国巨石电子布销量达到10.62亿米，约占中国市场需求28%，行业地位绝对领先。

因为提前锁定了大量织布设备，淮安基地新增三条电子布产线将陆续投产，美银预计，2026年至2028年，公司电子布产能将增长约66%，别人没有设备，它还能继续扩产，市场份额自然越来越高。

相比市场一致预期，美银明显更加乐观。

它预计，2026年净利润约69.8亿元，2027年约109.2亿元，2028年约114.4亿元，其中2027年和2028年的盈利预测分别高于市场一致预期约54%和47%。

基于DCF估值，美银首次覆盖就给予中国巨石82元目标价，并维持买入评级。

过去市场一直把电子布当成一个普通的周期材料，但美银认为，AI时代真正改变的并不仅仅是需求，真正改变的是整个行业的供给逻辑。

高端织布设备成为新的行业瓶颈，海外厂商持续退出普通电子布市场，而AI升级又不断降低有效产能，这意味着电子布供需紧张并非短期现象，而可能演变成持续数年的结构性机会。

在这样的背景下，拥有规模优势、设备资源和扩产能力的中国巨石，有望迎来从传统玻纤龙头向高端电子材料龙头的价值重估，这或许也是美银首次覆盖便给予买入评级和82元目标价的核心原因。

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